[股票交易员是做什么的]中环股份(002129)：加码8/12英寸大硅片 提升半导体材料占比
事件概述
依据2020 年2 月20 日公司公告，本次非公开发行的股票数量不超过本次非公开发行前公司总股本的 20%，即不超过5.57 亿股(含本数)，且拟募集资金总额不超过人民币 50 亿元，预计其中45 亿元投入8-12 英寸半导体硅片项目，5 亿元用于补充流动资金。
大硅片在半导体材料中占比最高，行业集中度高SEMI 预测，2019 年硅片销售额在全球半导体制造材料中占比将达37.29%，而12 英寸硅片2018 年占比为63.31%，成为硅片市场最主流的需求。芯榜数据指出，2018 年，全球硅片市场约为121 亿美元，同比增长约为23%，是市场规模最大的半导体原材料。Shin-Etsu、SUMCO、环球晶圆、Siltronic AG、SK Siltron五家生产商依旧占据全球前五的位置。从产品类别角度看，功率半导体生产主要采用 6 英寸硅片、8 英寸硅片，微控制器生产主要采用8 英寸硅片，逻辑芯片和存储芯片生产则主要采用12英寸硅片，随着5G、汽车电子、物联网等新兴技术的快速发展及移动终端的普及，8 英寸、12 英寸硅片的市场需求越来越大，公司作为国内领先的半导体硅片供应商，有望在进口替代趋势中充分受益。
募投项目量产8 英寸/12 英寸硅片，提升半导体材料占比
募投项目通过购置生产设备，建设月产 75 万片 8 英寸抛光片和月产 15 万片12 英寸抛光片生产线，建设期为 3 年。公司目前产品主要侧重于新能源行业，半导体行业占比较低。公司现有半导体材料中，5-6 英寸硅片产销量快速提升，8 英寸硅片已实现量产。本次募投项目投产后，8 英寸硅片产能将进一步增加，并实现 12 英寸硅片的量产。本次募投项目的实施将进一步提升公司产品中半导体材料的占比，公司产品结构将得到优化，产品构成将更加丰富。
投资建议
我们维持此前盈利预测不变，预计2019~2021 年公司实现营收176.5 亿元、219.8 亿元、270.8 亿元，同比增加28.31%、24.52%、23.2%;实现归母净利润11.56 亿元、16.55 亿元、21.93 亿元，同比增加82.87%、43.1%、32.57%。估值角度看，我们认为大硅片是未来半导体材料必须实现进口替代的部分，受益半导体景气度的提升相关半导体材料公司相对2020 年PE 在50~70 倍，公司作为国内大硅片龙头企业，8英寸/12 英寸大硅片项目顺利进展，我们调整此前相对2020年30 倍PE 至55 倍PE，对应总市值为910.25 亿元，假设本次发行股份为5.57 亿股，发行完成后总股本为33.42 亿股，对应目标价由17.7 元上调至27.2 元，维持买入评级。
风险提示
半导体大硅片进展低于预期，由于半导体硅片对于芯片的性能有着关键性的作用，进口替代需要一定的时间积累，客户验证周期也相对较长，扩产进度或因此低于预期;此外宏观经济发展低于预期，也会影响整个半导体及光伏产业的发展。
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