「股票红日药业」金地集团(600383)2020年1月销售数据点评：信用持续低风险 多拿地增加弹性
公司销售增长稳健，拿地积极。高信用，高能级，强品质优势亦将进一步凸显，我们提高公司投资评级到“买入”。
销售增长稳健，货值结构有利应对销售冲击。2020 年1 月，公司合约销售金额达122.4 亿元，销售面积达61.4 万平方米，同比分别+15.2%、+32.7%;单月销售均价为1.99 万元/平米，环比+2.8%，与2019 年全年销售均价基本持平。
参照克而瑞数据，公司一月份销售金额排名行业第7，排名显著提升。公司2-3月计划加推项目合计共22 个，主要位于北京、青岛、杭州、重庆、南京等核心一二线城市。我们认为，公司在高能级、深耕区域货值充足，有望更早受益于3月下旬之后的市场复苏。我们预计，公司2020 年销售额仍有望显著增长。
拿地积极，聚焦中型城市核心区域。公司2019 年拿地积极，坚持中高能级城市。
在2020 年1 月，公司补仓哈尔滨及青岛地块。自2019 年1 月以来，公司合计增加土储1228.7 万平方米，总对价760.7 亿元，楼面单价6192 元/平方米，新增土储/销售金额达到0.34。我们注意到，公司这一年多以来拿地虽有下沉，却主要聚焦城市的核心区域。我们测算，公司新增土储潜在毛利率约为26%左右(假设房价不变)，质量并不低。
高信用优势素来保持，融资成本料继续下降。截至2019Q3，公司净负债率为68%，在手现金充裕，现金覆盖短期债务倍数为1.2 倍。另一方面，市场利率环境的持续友好，加之公司信用能力的高度稳定，公司典型债券信用利差持续收窄。而近期，公司2020 年公司债券募集计划已获上交所受理，这是公司2018年之后又一次大规模发行公司债，本次拟发行110 亿元，期限不超过20 年。本次发行有望进一步降低公司融资成本、拉长公司债务久期，进一步改善资产负债表结构。
金地物业持续跻身行业第一集团阵营，隐性价值值得期待。无论是品牌知名度，还是在管面积规模，金地物业都可以跻身行业第一阵营。尽管物业板块的价值仍无法显性化，但公司非地产业务的底线价值构成公司投资价值的安全垫。
风险因素：公司新增土地权益比不清晰，且销售权益比持续下降的风险。
高能级，强品质优势将进一步凸显，提高公司投资评级到“买入”。我们认为，公司的战略布局有望首先在疫情后实现业绩复苏，坚持做较高溢价率产品的策略也会受到市场认可。我们维持公司2019/20/21 年EPS 预测2.07/2.28/2.49 元，给予公司2020 年8 倍PE 估值，对应18.24 元/股的目标价。公司目前股价为13.88 元/股，上调公司投资评级至“买入”。
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