[股票开盘及收盘时间]航天电器(002025)简评报告：业绩保持较快增长 航天领域有望持续突破
一、事件概述
2 月28 日，公司发布2019 年业绩快报，实现营业收入35.27 亿元，同比增长24.45%;实现归母净利润4.05 亿元，同比增长12.74%。
二、分析与判断
全年业绩增长12.74%，Q4 业绩增速环比提高
2019 年全年，公司实现营业收入35.27 亿元，同比增长24.45%;实现归母净利润4.05 亿元，同比增长12.74%，公司业务规模、经济效益持续保持较快增长。单季度来看，Q4 实现营收10.15 亿元，同比增长16.27%;实现归母净利润1.08 亿元，同比增长16.77%，四季度业绩增速环比提升。
航天连接器龙头，受益于低轨道通信卫星发展
公司为主要的航天连接器供应商，并且连接器业务的收入占比最大，其中军品连接器占比超过70%。1 月17 日，中国航天科技集团发布《中国航天科技活动蓝皮书(2019 年)》。根据航天科技集团宇航部部长尚志介绍，2020 年我国宇航发射次数有望突破40 次，发射60 多颗航天器，呈现出任务重、发射密度高等特点。目前低轨道通信卫星发展迅速，公司作为主要的航天连接器供应商，连接器板块业绩有望持续增长。
微特电机稳步发展，看好长期增长机遇
公司微特电机业务的主体为贵州林泉电机，主要从事微特电机、伺服控制、二次电源及小型化遥测设备的研制和生产，产品覆盖航天所有型号，同时也为电子、航空、船舶型号配套。国家产业政策支持新型机电组件产品的发展，以提高装备信息化、智能化水平以及系统集成能力，公司电机领域发展迎来增长机遇。
积极布局5G 领域，广东华旃已并表
公司与东莞扬明合资新设广东华旃，其中航天电器出资10200 万元，出资比例为51%，自2019 年3 月开始并表。广东华旃承诺在设立36 个月内累计完成扣非后净利润3750 万元，有助于公司未来盈利提升。东莞扬明主要从事各类插接件、精密注塑及各类线缆，产品已进入中兴、三星等国内外公司。结合东莞扬明的优势，合资公司有望在通信连接器领域取得成绩。
参与产业投资基金，加快主业拓展
2019 年9 月16 日，董事会同意公司作为有限合伙人以自有资金出资5,000 万元参与设立上海航天京开如意股权投资合伙企业。该产业投资基金总规模为10 亿元，公司拟以自有资金出资5,000 万元，持股比例为5.00%。公司参与产业投资基金的主要原因为积极寻找、培育优质并购标的，加快公司电子元器件主业的拓展。我们认为，未来公司有望继续通过并购布局新产业或巩固自身优势产业。
三、投资建议
公司作为国内领先的航天电子元器件企业，坚持军品、民品协同发展路线，我们看好公司各板块的长期发展。预计公司2020～2021 年EPS 分别为1.18 和1.44 元，对应PE 为21X 和17X，可比公司平均估值35X，给予“推荐”评级。
四、风险提示
1、军费预算增长低于预期;2、5G 通信领域推进缓慢
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