「股票日记」万科A(000002)：疫情导致销售回落 拿地融资蓄势待发
事件
公司发布2020 年2 月份销售及2 月新增项目简报，2020 年2 月份公司实现合同销售面积173.2 万平方米，合同销售金额280.3亿元。1-2 月累计实现合同销售面积506.7 万平方米，合同销售金额829.4 亿元。
简评
2 月销售额明显回落，低于过去三年同期水平。公司2 月销售金额同比下降35.1%，较1 月环比下滑49.0%，2 月销售面积同比下降29.8%，较1 月环比下滑48.1%，2 月单月销售均价16183.6 元/平，同比下降7.6%，较1 月环比下滑1.7%。由于受到新冠肺炎疫情的影响，公司二月份推货及销售有所停滞，导致公司2 月销售规模仅高于2016 年水平，明显低于2017-2019 年的同期水平。
但我们认为疫情对于需求的影响只是推迟，而不是消除，所以我们预计未来随着疫情逐步得到控制，需求终会释放，而公司今年推货意愿积极，货值储备充裕，叠加当前疫情给房地产市场带来的波动和冲击之下，越来越多的城市开始出台楼市支持政策，需求端支持力度越发明显，公司全年销售有望保持平稳。
拿地保持谨慎，现金流安全可控。公司2 月份仅新增两个项目，分别位于广东江门和湖北武汉，合计计容建面35.5 万平，对于总价28.9 亿，无论是拿地规模还是拿地面积均出现明显收缩，公司扩张力度下降，一方面受制于疫情影响全国范围内很多城市暂缓招拍挂，另一方面在于疫情期间房企销售停滞，企业资金链受到挑战，但我们也注意到疫情期间较多城市出台了土地市场支持政策，包括北京在内等一二线核心城市新推的土地无论是质量还是价格均较过去有所改善，我们预计随着疫情的逐步恢复，公司的扩张步伐也会重启，此外公司2 月末申请公开发行90 亿公司债券获证监会核准，若发行成功公司现金流将得到进一步补充，助力公司未来业务拓展。
维持买入评级。预计公司2019-2021 年EPS 分别3.63/4.26/4.91元，当前股价对应公司2019/2020 年PE 估值分别为8.6x/7.3x，维持“买入”评级。
风险提示：行业调控超预期，房地产市场向下波动超预期。
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