光云科技股票分析：深耕电商SAAS加速跨平台战略 推出快麦ERP拓展中大型客户
从电商SaaS 行业上游看，电商的GMV、活跃买家数、货币化率仍然有提升空间，所以整个赛道仍然将保持稳健增长。从电商SaaS 行业来看，已经从初期爆发增长阶段进入了稳健增长阶段。
电商卖家数量趋于平稳，商家的付费意愿提升。根据阿里研究院2017 年的报告，大型商家的付费渗透率已经达到100%，中型商家的付费渗透率达到99%。我们认为随着微型、小型商家的壮大，以及中型、大型商家市占率的提高，电商SaaS 的整体规模还会继续稳步提升。对于电商SaaS 供应商，需要通过推出新产品、切入新平台、提供新服务来不断提高市占率。
光云科技产品矩阵不断完善，ARPU 稳步提升。公司先后推出了超级店长、快递助手、旺店交易、超级快车等产品，还为大型电商商家开发了快麦ERP、快麦设计等产品，产品矩阵不断完善。
产品平均价格上升，超级店长的销售均价从2016 年的205.86 元上升到2019Q3 的253.09 元，快递助手的销售均价从2016 年的142.49 元上升到2019Q3 的201.64 元。
跨平台战略推进，来自拼多多、京东等平台的收入提升。2017年11 月公司入驻饿了么，2018 年公司先后与1688、拼多多、苏宁、蘑菇街、钉钉达成合作。随着拼多多、京东等其他平台的服务商市场的完善，来自其他平台的收入也在不断增加。来自拼多多平台的收入2018 年占比4.22%，2019Q3 提升至6.46%，公司多平台转型战略初见成效。我们认为随着电商平台和电商场景增加，商家的跨平台开店需求增加。公司聚焦中大型电商商家需求，开发跨平台管理的快麦ERP 产品。
对标Shopify，跨平台、多产品将驱动收入增长。Shopify 作为国际电商SaaS 龙头之一，跨平台和多产品是其增长的重要原因。但是因为中美电商行业开放度不同，所以国内的电商SaaS 跨平台管理产品需要从ERP 层面开始，对不同平台的订单、库存、采购等进行统一管理，而不是和Shopify 一样管理多个电商平台上的商品的上架等。估值上面可以采用获客成本(CAC)/客户生命周期价值(LTV)来跟踪经营情况是否健康。
风险提示：快麦ERP 产品销售不及预期，新营销方式对传统电商渠道的分流，经济不景气对消费的影响
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