航发动力2020中报点评：中报业绩符合预期 盈利能力持续改善
本报告导读：
2020 年中报业绩符合预期，公司优化资产负债结构，财务费用大幅降低，盈利能力显著改善。航空发动机需求持续景气，公司前景长期向好。
投资要点：
上调目标价至 56.9元，维持“增持”评级。公司发布2020 年中报，业绩符合预期。维持2020 年0.61 元EPS 预期，考虑十四五我军装备发展持续向好，我们上调2021~2022 年EPS 预期至0.75/0.93 元（原为0.74/0.89 元）。参考行业平均估值，给予2020 年93 倍PE，上调目标价至56.9 元，维持增持评级，空间29.6%。
业绩符合预期，盈利能力持续改善。1）2020 年H1 公司实现营收91.9亿元（+4.19%），归母净利4.08 亿元（+26.52%），业绩符合预期。2）业绩大幅增长主要系降低负债后财务费用同比大幅减少1.19 亿元（-62.4%）所致。2019 年公司实施市场化债转股，增资 65 亿元用以减少负债，2019 年短期贷款减少31 亿元，2020 年上半年短期贷款相比年初减少5.2 亿元，资产负债结构持续优化，盈利能力持续改善。
需求景气，前景长期向好。1）新型军机批产及国产化替代持续释放航空发动机新需求； 2）民用航空空白待填补，发动机进口替代需求潜力巨大。3）公司作为航空发动机龙头，有望充分受益，前景广阔。
催化剂：新型发动机取得突破。
风险提示：新型军机批产不及预期；发动机研制不及预期。
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