隆基股份股票行情：中报业绩超预期 市场龙头地位将进一步巩固
光伏龙头2020 年中报超出市场预期，长期投资价值凸显公司2020H1 实现收入201.4 亿元（+42.7%），实现归母净利润41.2 亿元（+104.8%），其中Q2 实现收入115.4 亿元（+37.4%），实现归母净利润22.5 亿元（+61.1%）。公司财务表现稳健，产能扩张有序，新产品持续推进，我们上调公司盈利预期，预计2020-2022 年EPS 为2.13（+0.45）/2.84（+0.71）/3.36（+0.80）元，当前股价对应PE 为28.5/21.3/18.1，维持“买入”评级。
硅片业务盈利能力强劲，组件业务超预期
2020H1 分业务来看：1）硅片，收入64.7 亿元（+11.1%），其中外销24.7 亿片（+14.9%），其中国内销售21.9 亿片（占比89%）；2）组件收入115 亿元（+77.4%），对外销售6.58GW（+106%），其中海外销售3.44GW（占比52%）；3）电力方面，2020 年上半年实现3.65 亿元，同比基本持平。2020H1 公司组件出货量占据市场10%以上份额，成为公司收入主要增长点。
2020H1 财务表现稳健，会计处理影响现金流公司整体毛利率为29.2%（同比+3pct），期间费用率稳步下行，其中销售费用率为1.64%（同比-2.23pct），管理和研发费用率同比基本持平，财务费用率同比-1.4pct。公司实现投资收益5.4 亿元（+273%），主要系公司电站转让和理财收入。
公司经营现金流量净额为3.4 亿元（-86%），主要系海外疫情导致国内销售占比提升，使用承兑汇票较多所致。
产能扩产有序，新技术不断推进，市占率有望进一步提升截至报告期末，公司已拥有硅片55GW、组件25GW 产能，预计到2021Q2 硅片达到100GW 产能，2020 年底形成组件50GW、电池28GW 产能。新产品HIMO5 客户接纳程度较高，预计2021 年182 硅片占比将达到1/3，BIPV 预计2024 年实现100 亿销售目标。我们预计随着全球光伏装机增速在未来三个季度逐季向好，产业格局进一步出清，市占率持续提升，公司业绩将保持快速增长。
风险提示：新技术发展不及预期、疫情导致需求低于预期、光伏市场竞争加剧。
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