通策医疗股票分析：拟收购三叶口腔诊所 整合儿童口腔业务
公司公告拟1.5 亿元现金收购关联方海骏科技（同一实控人）公司持有的 10 家长期股权投资（包括上海三叶投资管理公司和9 家口腔诊所部分股权）。
评论：
维持增持评级。Q2 公司恢复高增长，下半年业务扩展（种植增长和正畸旋风计划）和医院扩张（蒲公英计划推进、宁口等新院建设）有望逐步落地，带动业绩进一步回升。维持2020-2022 年EPS 预测1.88/2.44/3.20 元，维持目标价 244.00 元，维持增持评级。
收购体外三叶儿童口腔业务。海骏科技对外投资的8 家儿童口腔诊所及庆春口腔医院儿童口腔诊疗业务采用“三叶儿童口腔”品牌及经营理念，上海三叶投资管理公司对其进行运营管理，收取管理费并提取一定比例的营收提成。三叶儿童口腔秉承预防重于治疗的理念，从小培养儿童的口腔健康意识。采用会员制与预约制，将口腔服务品牌的建立提前至儿童时期，有利于更早树立会员的品牌意识，并通过儿童口腔服务、延伸影响其所在家庭和成人对三叶及上市公司口腔服务品牌的认知，对上市公司口腔服务品牌亦起到协同和促进作用。
标的公司处于快速成长期。拟收购的9 家口腔诊所均成立于2016-2017年，其中8 家三叶儿童口腔诊所大多配置6 张牙椅，营业面积400 平米左右（庆春口腔医院配置牙椅32 张，营业面积3552 平米），经过2年左右培育期，大部分口腔诊所19 年已经实现盈利并进入快速成长期。2018、2019、2020H1 收购标的公司合计实现收入分别为7173、9466、3382 万元、实现净利润683、1795、175 万元（20 年上半年受疫情影响），海骏科技承诺，标的公司在2021-2023 年业绩承诺期间合计扣非净利润不低于4000 万元，不足部分以现金方式补足。
解决潜在同业竞争，促进儿童口腔业务发展。儿科是公司重要口腔业务板块，2019 年实现收入2.93 亿（占收入15.46%），17-19 年复合增长35.69%。本次收购完成后，公司进一步解决了可能存在的同业竞争问题。同时，三叶儿童口腔品牌由上市公司统一运营，有利于上市公司儿童口腔诊疗业务的发展，有利于上市公司口腔诊疗业务的品牌统一管理及建设，上市公司口腔医疗事业板块有望进一步丰富和拓展。
风险提示：疫情反复业务恢复不及预期，口腔医院扩张低于预期。
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