西部超导股票分析：高端钛合金需求旺盛 增厚公司业绩
核心观点：
事件。公司发布2020 年半年报。报告期内，累计实现销售收入9.53亿，同比增长42.43%，实现归属于母公司的净利润1.33 亿，同比增长54.65%。截至2020 年6 月30 日，公司总资产50.43 亿，较年初增长5.00%，归属于母公司的净资产25.69 亿，较年初增长0.03%。
高端钛合金需求旺盛，增厚公司业绩。公司业绩同比大幅增加，主要是因为高端产品市场需求旺盛，原材料价格同比下降以及公司规模效应初现等。公司上半年高端钛合金材料实现收入8.20 亿，同比增长42.37%；超导产品实现收入0.91 亿，同比增长46.69%；高性能高温合金材料实现收入839.63 万，同比增长530.73%。我们预期随着国家进一步大力发展航空航天事业，公司高端钛合金等优质产品产销量有望进一步增加，产品价格有望上涨，公司盈利能力有望持续增强。
钛合金、高温合金突破关键技术，开拓新市场，有望增厚公司利润。
公司围绕国家型号需求，持续加大关键材料研发力度，突破了 TB6 合金 4 吨级铸锭制备关键技术，直升机型号用量增长显著；国内航空客户需求增长强劲，合同量饱满，新增产能逐步释放；钛合金核心产品在国内军工市场的主导地位稳固，同时持续开拓航空发动机、核电、汽车、医疗用钛材市场，有望持续提升公司盈利能力。
盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.72、1.07、1.25 元/股。公司高端钛合金需求旺盛，钛合金、高温合金突破关键技术，开拓新市场，有望增厚公司利润。参考可比公司估值和公司业绩增速，我们给予公司2021 年60 倍PE 对应公司合理价值为64.10 元/股，给予公司 “买入”评级。
风险提示。新建项目投产进度缓慢；公允价值变动损益对业绩影响。
高端钛合金价格波动风险。需求释放不及预期。
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