华鲁恒升股票分析：签订湖北荆州项目投资协议 有望再造新华鲁
事件：公司发布公告，公司于10月31日与湖北省江陵县人民政府、荆州市人民政府签署了《华鲁恒升荆州现代煤化工基地项目投资协议》，基地一期项目计划总投资不少于人民币100亿元，建设功能化尿素、醋酸、有机胺等产品，二期及后续投资规模另行协商确定。
规划建设荆州现代煤化工基地，开启新的成长之路。因山东省煤耗指标紧张，公司德州基地发展受到一定限制，此次拟在湖北荆州建设第二基地，将解决公司煤耗受限问题，同时荆州水运陆运发达，便于原材料和产品运输。当地政府将为基地一期项目提供2300亩用地，并为二期项目和后续发展预留用地不少于2500亩，为公司解决100万吨/年尿素产能指标，还将支持公司建设危化仓储和码头、铁路专用线，保证用水用电及建设动力锅炉设施等，同时向上争取将公司投资项目申报为湖北省重点项目，纳入国家和湖北省相关“十四五”发展规划，全力支持公司发展。
新基地产品需求量大且刚性，建成后有望快速盈利。第二基地主要建设功能化尿素、醋酸、有机胺等产品，与德州基地类似，项目建成投产后，公司有望继续保持低成本竞争优势，同时产品可快速放量，业绩增长确定性强。近期公司DMF价格大幅上涨，其他产品价格较Q3均价也不同程度上涨，随着下游需求改善以及产品价格回升，公司业绩有望逐步向好。
新增部分煤耗指标有助降低成本，新建项目快速推进。前期山东省出台能耗指标收储政策，淘汰落后产能，并合理释放给优质用煤企业，近期公司已获批部分煤耗指标，可替代部分经济性较低的煤炭，进一步降低公司生产成本。目前公司精己二酸品质提升项目、酰胺及尼龙新材料项目顺利推进，分别有望于2020年底、2021年中期陆续建成投产
维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2020~2022年公司归母净利润分别为18.6亿、24.6亿、29.4亿元，EPS分别为1.14、1.51、1.81元，当前股价对应PE分别为25、19、16倍，维持“强烈推荐-A”评级。
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