和顺石油股票分析：省外首站落地佛山 持续轻资产扩张
事件：2021年4 月6 日，和顺石油发布《关于设立全资子公司并完成工商登记的公告》，和顺石油利用自有资金在广东省广州市投资设立全资子公司和顺石油（广东）有限公司，注册资本1000 万元，公司持有该子公司100%股权。
事件2：2021 年4 月8 日，和顺石油发布《关于签署<加油站租赁合同>的公告》，公司竞得“佛山市顺德区逢沙加油站租赁项目”，于2021 年4 月8日，与该项目加油站的产权人佛山市顺德区顺合公路建设有限公司、出租管理人广东顺控物业发展有限公司签署《佛山市顺德区逢沙加油站租赁合同》，公司以募集资金租赁顺合公路位于佛山市顺德区逢沙管理区办事处碧桂路德胜区路段的加油站5 年，按月支付租金。
点评：
省外扩产初次尝试，租赁站点落地佛山。公司上市1 年后，首次实现在湖南省外试点扩张，迈出自湖南出发向全国布局的第一步。公司在广州市成立全资子公司，负责经营广东地区的连锁加油站零售业务和公司在广东及其周边地区的批发贸易业务，该子公司将负责经营本次承租的加油站。本次租赁的站点产权人佛山市顺德区顺合公路建设有限公司和管理人广东顺控物业发展有限公司均为归属于佛山市顺德区国有资产监督管理局的国有控股企业。本次公司租赁的佛山市顺德区逢沙加油站是国有交通建设企业修建的主干道加油站，拥有6 台加油机，36 把加油枪，站点规模较大。该类型加油站主要建设目的是为了保障公路运输的油料供应，有较稳定油品需求，能够保障业务快速推进。且就加油站的区位而言，珠三角地区是我国除长三角以外成品油需求量最大的地区之一，而标的加油站所处的佛山市紧邻广州市，直线距离不超过50 公里，属于广东省内经济发达地区，人口密集，成品油需求量大，对于首次跨省的和顺石油而言，从打造品牌和保证销量两方面考虑均属优质选择。
公司首次将业务落地广东省，以该站点为根据地，使得公司能够继续向广东省及珠三角地区辐射，实现和顺石油品牌全国化的目标。
由省内向省外，轻资产扩张持续。前期省内轻资产扩张的经验不断积累，本次省外单点扩张仍然采取性价比高的租赁模式，本次租赁的期限为5年，租期为2021 年4 月1 日至2026 年3 月31 日，其中2021 年4 月1 日至2021 年6 月30 日为办证期，在办证期间，公司按照标的加油站成交价折合每月租金的10%向产权人缴纳租金，若提前完成证件办理，则按照合同价格计算日租金乘以营业天数缴纳。本次租赁合同按年计算租金，按月缴纳，租金逐年递增，首年租金为3353.8 万元，价格包括房产建筑物租金160 万元、土地使用权租金3093.8 万元和设备租金100 万元，此后每年按照3%的增长率计算。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.70 亿元、2.21 亿元和2.98 亿元，EPS（摊薄）分别为1.28 元/股、1.66 元/股和2.24 元/股，对应2021 年4 月8 日的收盘价，PE 分别为33 倍、25 倍和19 倍。我们看好加油站规模持续在地方发展，品牌连锁优势进一步巩固。并且公司品牌积极向全国范围延伸，由地方型向全国型连锁品牌升级，提升公司发展源动力，我们维持公司“买入”评级。
风险因素： 国际油价暴涨暴跌大幅波动的风险；加油站并购计划开展不及预期，并购成本上涨的风险；项目建设进度不及预期的风险；经济增速下滑、新能源汽车推广、疫情反复限制出行导致成品油销量不及预期的风险；品牌推广和营销活动效果不及预期的风险。
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