[和讯期货网]恒林股份(603661)：业绩稳步增长 布局办公家具市场蓝海
事件：
公司发布2019年业绩预告：预计2019 年度实现归母净利润2.4-2.74亿元，同比增长40%-60%；扣非后归母净利润为1.88-2.14 亿元，同比增长40%-60%。
点评：
毛利率明显改善，业绩稳步增长。公司依托海外建厂和外延收购实现业绩稳步增长，预计2019 年实现归母净利润2.4-2.74 亿元，同比增长40%-60%。受益于原材料价格下跌、优化生产端和加强成本管控，毛利率明显改善，2019 年前三季度毛利率为25.77%，同比提升7.63%。人民币贬值导致外汇收益增加，以及降税减费增厚业绩。公司2019 年在越南设立工厂，目前工厂已投产开始出货，将对美订单向海外转移来降低贸易战影响。随着公司不断开发海外市场和越南工厂产能持续爬坡，预计海外ODM 业务有望实现爆发。
收购瑞士Lista Office 双向协同，打开国内办公家具市场蓝海。公司于2019 年收购瑞士全方位办公环境服务领导品牌Lista Office，在瑞士市占率高达25%，客户包括国际足联、瑞士国家电视台、瑞士再保险、瑞士SBB 铁路等。公司优化其供应链和提高其运营能力，同时引进Lista Office 先进的家具制造技术、产品以及办公环境整体解决方案到国内中国，双向协同助力发展。公司通过此次收购来实现智慧办公在空间上的全新布局，打开国内办公家具市场蓝海，助力公司在品牌和品质创新上再次飞跃。
盈利预测与估值：预计19-21 年EPS 分别为2.57、3.73、4.47 元，对应PE 分别为16X、11X、9X。给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨，中美贸易摩擦升级
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