「贝因美 股票」安恒信息股票分析：收入高增长 合同负债额较高
核心观点：
公司发布20 年一季报。营业总收入1.17 亿元，同比增加43.7%;归母净利润-4376 万元，上年同期-3729 万元;归母扣非净利润-4603 万元，上年同期-3983 万元。毛利率61.87%，同比减少6.12pc。
公司三项业务毛利率从高到低依次是：安全产品、安全平台、安全服务，19 年三项业务增速分别为29%、91%、62%。报告期公司收入实现高速增长，推测报告期安全平台和服务收入增速较快拉高整体增速。
预计服务收入的平滑特性会持续提现。毛利率下滑或因平台和服务收入占比提升;且一季度受疫情影响收入确认有延迟，但技术实施人员、服务人员等增加且成本刚性所致。
销售费用率55.7%，同比减少4.78pct;管理费用率16.85%，同比减少4.87pct;研发费用率43.17%，同比减少4.79pct。随着收入快速增长，规模效应逐步显现，费用率下滑。
合同负债1.1 亿元，相比19 年末的预收款项1.15 亿元，金额变化不大。较充足的合同负债，或对二季度业绩有一定保障。
经营活动产生的现金流量净额为-2.11 亿元，上年同期-9532 万元，主要是本期支付职工薪酬增加所致。
预计20-22 年业绩分别为1.88、2.64、3.82 元/股。公司重点布局的安全产品符合行业发展趋势，在大数据等细分领域内具备竞争优势。公司处于快速成长期，投入较大，可与同行比较PS，对比同行，考虑到公司未来更高的成长性，予以公司20 年13 倍PS，对应合理价值为239.88 元/股，予以“买入”评级。
风险提示：下游客户对综合解决方案日渐倚重，公司产品线丰富程度有待持续完善。中短期下游公共部门需求可能滞后。市场扩张所需投入可能持续加大。
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